親愛的聽眾: 於8月27日的Podcast中,我們討論了華倫巴菲特(Warren Buffett) 7大投資心法該如何實戰?價值投資的精髓又是什麼?
巴菲特的第四項心法是「了解自己能力的限制」,在節目中強調了其重要性。季凡舉例德國智庫「貝塔斯曼基金會(Bertelsmann Stiftung)」自2003年到2022年所發布的貝塔斯曼轉型指數(BTI Index),反覆指出中國官方經濟數據與國際數據存在不一致的問題。考慮到透明度的問題,季凡在評估中國股票時傾向於調高風險溢價(Risk Premium)或避開中國股票。 值得說明的是,事實上,這種猜測在2019年美國芝加哥大學與香港中文大學學者發表的學術論文中已有討論,即中國經濟成長率每年被高估約1.8%。 P.77 Relative to the official numbers, we estimate that GDP growth from 2010 to 2016 was about 1.8 percentage points lower and that the investment and savings rate in 2016 was about 7 percentage points lower. 同時,在節目中還深入探討了巴菲特的第六項心法:「在其他人恐懼時要貪婪」。節目特別引述了臺灣國安基金的投資效率。此外,季凡也公開分享了他的投資歷程:2018金融海嘯、2015中國股災和2018美股回檔,他在這些時期都選擇加碼持有風險資產,事後證明這三次加碼都取得了顯著的績效。
祝各位聽眾投資順利! APcore服務團隊敬上 Before April 24, 2020, savings accounts were not part of M1. Limitations in the number of transfers from savings deposits made savings accounts less liquid than M1. M1 consisted of currency, demand deposits, and other highly liquid accounts called “other checkable deposits” (OCDs). An example of OCDs are the demand deposits at thrifts. But the limitation on the number of these transfers was lifted on April 24 as an amendment to Regulation D, which specifies how banks must classify deposit accounts. Savings deposits are now just as liquid and convenient as currency, demand deposits, and OCDs. To reflect this fact, savings deposits are now included in M1 (other liquid deposits). 在2020年4月24日之前,儲蓄帳戶並不屬於M1貨幣供給的一部分。由於儲蓄存款轉帳次數的限制,使得儲蓄帳戶比M1貨幣供給更不具流動性。M1貨幣供給包括貨幣、活期存款,以及其他高流動性帳戶,稱為「其他支票存款」(Other Checkable Deposits, OCDs)。其中一個OCD的例子是儲蓄機構的活期存款。 然而,這些轉帳次數的限制在4月24日被解除,作為對「D規例」的修正。該規例規定了銀行如何對存款帳戶進行分類。現在,儲蓄存款與貨幣、活期存款和OCD一樣具有流動性和便利性。為了反映這一事實,儲蓄存款現在被納入M1貨幣供給(其他流動存款)的範疇中。 ![]()
49:32- EVAN RYSER: If I could also ask about the SEP from June that showed rate cuts—do you expect the Fed to cut nominal rates next year while also continuing QT? CHAIR POWELL: So that, that could happen. The question is, you know, is that consistent with, with—so if you think about both of them as normalization, imagine it’s a world where things are okay, and it’s time to bring rates down from what are restrictive levels to more normal levels. Normalization, in the case of, of the balance sheet, would be to reduce QT or to continue it, depending on where you are in the cycle. So they are two independent things. And, you know, really, the active tool of monetary policy is rates. But you can imagine circumstances in which it would be appropriate to have them working in what might be seen to be just different ways. But that wouldn’t be the case. Evan Ryser:如果我也能問一下關於六月份的經濟預測報告,顯示出降息的情況——您認為Fed明年會在繼續縮表的同時降低利率嗎?
Jerome Powell:嗯,那有可能發生。問題是,您知道,這是否與......如果您將他們都視為正常化的一部分,想像一下,在一切都還好的情況下,現在是從限制性水平降息到更正常水平的時候。就像是資產負債表的正常化一樣,會根據經濟周期的不同階段來減少或繼續縮表。所以他們是兩個獨立的事情。而實際上,貨幣政策的主動工具是利率。但您可以想像在某些情況下,讓它們以可能被視為不同方式在發揮作用可能是合適的。不過這種情況不太容易發生。 親愛的聽眾:
於8月13日的Podcast中,我們深入探討了利率倒掛(Inverted Yield Curve)是否仍然具有有效預測經濟衰退的能力。同時,節目中也介紹了美聯儲(FED)正在引入全新的貨幣政策工具,即準備金利率(Interest Rate on Reserve Balances, IORB)。 Podcast引述了瑞士銀行的看法,雖然美聯儲將政策利率目標區間的上限提高至5.5% (創下22年來的新高),然而目前的政策限制性仍然相對溫和。無論情況如何,這些政策並不足以導致經濟進入衰退。就連摩根大通都調整了其對於衰退的預測。 2020年3月26日,美國將法定存款準備金率降至0%。隨後,在2021年6月2日,美聯儲宣布取消IORR和IOER,將這些工具合併為準備金利率(IORB)。針對美聯儲政策工具的革命性改變,我們在Podcast中進行了推測,自2008年金融危機後,目前M2貨幣供給量可能會比僅僅單關注利率本身,對於股市的影響更顯著。 https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/bcreg20210602a.htm (2021/6/2) https://fred.stlouisfed.org/series/IORB#0 (IORB) 最後分享一下季凡投資歷程:2019年至2023年間的變化,開始槓桿持有資產,2015年中國股災期間,美國M2貨幣供給卻上升,進行槓桿加碼持有股票。在2018年美國縮表並伴隨M2貨幣供給增加時,再次加碼(但無槓桿)持有股票。而在2022年美國縮表,但M2貨幣供給下降的情況下,增加防禦性資產。 APcore服務團隊敬上 |
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